科士达:拥抱充电桩机遇 推荐评级

发布时间:2016-01-12 22:49

投资亮点UPS内资龙头延伸优势,强者恒强。科士达(24.80,0.000,0.00%)是中国大陆UPS产业领航者,围绕数据中心关键基础设施、太阳能光伏发电系统、电动汽车充电系统、储能提供一流产品和解决方案。2000年起科士达UPS销量位列国内UPS厂商第一名;2014年科士达光伏逆变器的国内市场占有率居前,综合技术实力出众。

  充电桩订单饱满,引爆量级化增长。我国充电设施行业正处在黄金发展期,十三五期间将诞生一个千亿级别的充电基础设施市场,平均每年投资额将超200亿元。公司现有电动汽车充电一体化解决方案和自动监管的一体化监控解决方案。今年6月与华住酒店签订协议,就酒店停车场智能化改造、构建充电桩网络开展全面合作。今年公司订单过亿,随着充电市场迎来黄金期,明后年板块收入或将达到2~3亿元。

  新兴应用+结构优化,UPS业绩稳健。公司今年拓展的通讯、轨交、电力、能源、军工等行业将成为新的订单拉动点;而大功率产品比重提升,使公司UPS综合毛利持续增强。随着光明生产基地投产,公司全系列UPS产品实现100%自动测试,产品品质得到最精密的控制。公司全面实施精益化供应链管理,推进部件标准化、规范化,有效降低了生产成本,提升了盈利能力。

  补齐IDC产品线,进口替代造就行业拐点。14年我国精密空调市场规模约50亿元,外资几乎占据了80%的市场份额,随着国内众多厂家积极参与,其进口替代进程将大大加速,有望复制UPS产品的国产化。公司产品价格与外资相比,成本优势显著。今年收入预计将达5000万元。进口替代的推进和公司产品成功应用案例的增加,未来两三年内公司有望实现2亿元销售收入。

  财务预测我们测算,公司15~17年的销售收入将达到17.4、22.7和28.0亿元,归母净利润将达到1.9、2.8和3.5亿元,折合EPS分别为0.64、0.95和1.2元。

  估值与建议将数据中心基础设施业务和充电业务分开估值,传统业务15~17年净利润分别为1.8、2.3、2.8亿元,给予16年40xP/E,传统业务价值在100亿元。按照15%税率、8%WACC和2%的永续增长率预测,充电业务权益价值约为26亿元。公司加总价值为118亿元,以2.97亿股本计,则合理股价为39.63元,给予推荐评级。(转载)科士达UPS全系列产品